流動性非常重要。如果今天 HFT／做市商停止提供流動性，市場的價格可能就會變成「死價格」。人沒有水會渴死，市場沒有流動性也一樣。眾所周知，在沒有「pulling back 回檔」的情況下，沒有任何市場會長時間單邊運行。市面上有許多分析方法試圖解析價格的變動與反轉，這些方法多半依靠價格本身去猜測回檔的起點與／或終點。本文將研究市場的最低價格水準及其流動性。不要以為流動性模型只適用於剝頭皮交易，這個模型適用於所有週期。流動性的存在，是理解價格走勢的關鍵，不論你關注的是哪一個週期。這不是紙上談兵，這些知識能幫助你在正確的道路上走得更遠。
在上升趨勢中做空並不容易，但如果你理解流動性，你會明白有時市場上漲是因為賣方流動性匱乏，而不是因為買方大量進場。我猜多數人都聽過「don’t trade the news 不要因新聞交易」——新聞會引發價格大幅波動。你是否停下來想過，為什麼會這樣？下圖的「A」點就是典型的新聞發布時刻。
我們可以看到，在上午新聞發布時，成交了 20,000 口合約（A）。當天另外兩個時段，我們也看到了大量成交——「B」與「C」。在後面這些高成交量的時間點，合約數同樣很多，但價格本身的波動要小得多。A 點的那根 K 棒波幅（Range of the Bar）為 7 點。價格在 1 分鐘內就能走出 7 點！
我們看到的是流動性的缺乏。這正是新聞／數據公布後價格劇烈波動的原因。成交量本身只是圖像的一部分，真正導致價格大幅走動的是「流動性匱乏」。
你可以把市場想像成一棟高樓。天花板破洞時，價格可能上漲；地板破洞時，價格可能下跌。市場上方的確有天花板，下方也有地板。這些以限價單的形式存在，也就是我們所說的「流動性」。在市場中，有些地板／天花板比其他的更厚，有些則更薄。
需要一些「大交易者 Big Trader」把這些上方的限價單「吃掉」，價格才會上升。流動性的「吞噬者」就是「市價單」。當有人以市價下單成交時，它會消耗部分流動性，並使最近的買賣檔位（最優報價）變薄。要在市場中交易，你要嘛提供流動性（限價單），要嘛消耗流動性（市價單 Market order）。
這就是導致價格變動的機制。我想你一定常聽到有人說：「當買方大於賣方時，價格就會上漲。」這是完全錯誤的——在市場上絕對不可能「買方大於賣方」這回事（請記住是「絕對」）。市場是由買賣雙方撮合成交的。如果沒有賣方，你不可能買到任何東西（做多）。那麼，價格為何會上漲呢？
市場上漲，是因為買入的市價單在當前價格水準把賣方的流動性吃掉了。接著，下一筆買入市價單就會在更高的價格繼續吞噬流動性。賣方流動性被持續吃掉，價格便上行。（Ps：成交口數 = 被賣出的口數）
在下圖中，你可以在市場深度（DOM）看到流動性消耗者與流動性提供者。我們能看到現有的限價單，也能看到當前價格成交的多單與空單。
以下內容很重要：關於流動性，最重要的是——流動性「總是存在於比當前價格更好的價格」。換言之，賣方的流動性在「高於」當前價格的位置；買方的流動性在「低於」當前價格的位置。
（Ps：不知你們是否明白我的意思……這其實是常識。如果賣方想以低於市價的價格出售，買方只要接受以低於市價買進，就能立刻獲利。）
現在，雖然「流動性」只存在於更好的價格，但「掛單」可以存在於更差的價格。這些不是流動性：例如，突破交易者可能在成本區附近掛一張做多的停損單，若價格跌破就會觸發你的停損單。這是在消耗流動性，而不是提供流動性。這不是流動性。
不存在「低於當前報價的賣方流動性」，也不存在「高於當前報價的買方流動性」。如果這點還不夠清楚，請看下面的圖片：
大家可能都知道，DOM 上看到的許多限價單都是「虛假掛單」。有些流動性是真的，有些不是。這意味著 DOM 上的掛單並不總是對我們有用，因為大量高頻／做市商在攪動市場水位。不過，我們依然可以對上下方的「真實流動性」做一些合理假設，幫助我們理解市場。
有些人嘗試提供流動性。這些人通常被稱為「做市商 Market Maker」，在某些情況下他們的確是做市商，儘管高頻交易讓市場更加混沌。但任何人都可以成為流動性提供者，並賺取應得的利潤。只是多數人不會這麼做，因為這通常是資金雄厚的交易者在玩的遊戲。
做市商資金深厚。如果市場快速拉升而沒有回檔，做市商可能會在更高的價格做空。當價格下跌時，他們回補部位，做市商／HFT 就是在賺價差。如果行情對他們不利，這些做市商／HFT 不會被動等待價格下跌。他們有雄厚的資金，可以把價格打下來，並推動行情的方向。在推動市場的過程中，他們會把其他交易者「甩出去」（打掉對方的停損並吸收，抬高市場價格）。
他們這樣做完全是為了自己的利益。他們會在最需要的時候停止提供流動性，這是造成市場暴跌的原因之一。
隨著市場快速下跌，流動性提供者最終會抱到較大的部位，之後他們停止提供流動性，從而加劇價格的快速下跌。（Ps：暴跌不是由「拋售」造成的，而是由於「買方流動性不足」。）
其他交易者，基於各種原因，會在「比當前價格更好的價格」掛出限價單。這些可能是演算法、也可能是 HFT 或做市商，也可能是手動掛出的訂單。賣方這邊，交易者可以在更高的價格無限量掛出賣出限價單；買方這邊，交易者可以在更低的價格掛出買入限價單。這是常識：買方想買低，賣方想賣高。交易者可能在 1 分鐘、1 小時、1 天或 1 週前就下了許多限價單。各種人會在不同時間掛單，投入各種想法。若你是日內交易員，並不表示所有人都是日內交易。你可能看到某個價位掛了 5000 手 bid，認為有人試圖扭轉市場，或許是，也或許不是——這可能是某人在一週前為了避險下的 5000 手合約，他們並不在乎接下來 5 分鐘會發生什麼。
總結
市場就像一座高樓。它有「地板」（買入限價單）與「天花板」（賣出限價單）。吃掉這些地板與天花板，需要市價單。當價格向上移動並穿過天花板後，重建身後的地板需要一段時間。底部支撐的缺乏，或所謂的「liquidity vacuum 流動性真空」，正是趨勢回落的原因。這對你來說是機會。一旦你知道市場正在「vacuuming back（回吸）」時，你就不會因恐懼而退縮。當然，你仍需要觀察「Tape（即時成交明細）」來判斷回檔何時結束。
流動性地圖 